城投债审核端仍未现放松。

2024年6月，协会和交易所对于城投债产品审核端仍维持较严格的审批要求，政策端无显著变化。

6月，交易所终止审查城投债额度同比增幅为4520%，增幅较4、5月显著上升；协会完成注册城投债额度同比上升94.54%，较上月有所回升。

2024年以来，市场出现少量新增债券融资的传统城投，但其新增额度较小，且部分新增产品为贴标债，存在“一事一议”的个案特殊性。

我们在2024年7月12日的《化债以来的新增债券融资观察》中梳理当前新增债券融资的主体特征，发现目前仍在新增债券融资的广义城投主体多为产业属性较强的类城投平台，新增债券规模占比99%，第一大主营业务为交通运输、贸易类、综合运营类的主体新增债券规模位列前三。

而传统城投属性较强的平台新增发债数量有限，均隶属非重点化债省份，行政级别多为区县级，存在“一事一议”的个案特殊性。

（1）部分省份专项债用途出现新变化，关注后续专项债发行节奏与用途方面的政策动向。

6月20日，河南公告拟发行2024年河南省政府专项债券（十六期），信用评级报告从最初的“用于化解存量债务”修改为“本期债项募集资金用于下表所列项目”，但依然未披露“一案两书”（实施方案、财评报告、法律意见书），或存部分专项债用于化债的可能性。

6月28日，大连财政局公告拟发行2024年大连市政府专项债券（三期），同样未披露“一案两书”，募集资金用途先是为“补充政府性基金财力”，后同样修改为“本期债项募集资金用于下表所列项目”。

事实上，从去年四季度以来，截至2024年6月末，20余个省份专项债均存在未披露“一案两书”的情况，或反映专项债用途出现普适性的新变化。

从2023年10月以来，各地共发行42只未披露“一案两书”新增专项债，规模达3662亿元。

如果后续地方以新增专项债行使“特殊再融资债”的化债债务功能，则今年特殊再融资债的发行可能性或降低，关注后续专项债与特殊再融资债的发行情况。

（2）潍坊化债落地，是14号文扩大地方化债试点内容的首次实践。

6月27日，根据财联社新闻报道，山东省潍坊市被纳入新增化解地方债务试点区域，积极争取国家层面政策支持，其在“3899名单”之列的融资平台力争2027年6月前清零。

2023年，潍坊市获特殊再融资债券额度196.2亿元，占全省额度的70%，体现其在省内的债务负担偏高。目前，根据公开报道，国开行已与潍坊市先行展开合作，置换债务规模约数十亿元，其他国有大行陆续跟进。

根据DM数据，6月27日-7月12日的两周内，潍坊市城投债信用利差下降32.7BP，体现化债政策加持下，区域城投债行情边际向好的趋势。

潍坊模式为14号文后续推进的城市提供了化债模板，即“省级特殊再融资债券额度倾斜+国有行贷款置换支持+名单内平台债务清理”的思路。

预计后续仍将有非重点化债省份的城市纳入14号文范围，关注化债利好下部分弱资质区域城投债的投资机会。

（3）2024年7月15日，据DM消息，广西首笔本金打折的非标债务置换成功落地。

经东城集团与某租赁公司协商，达成若能在6月30日前结清存量债务，同意将本金8.5折结清的约定。在桂林银行的大力支持下，完成了针对东城集团的专项支持银团类贷款投放，并结清打折后的存量本金。

预计后续非标置换可能采取类似广西柳州的做法，通过当地城投、金融机构与非标机构的协商，以银团贷款的形式进行打折置换。

 值得注意的是：

（1）非标机构对打折兑付的接受度有所提高，2024年4月，贵州遵义曾有城投平台以8折完成信托产品兑付，而本次广西打折置换对象为租赁公司，体现非标产品打折兑付范围有所扩大。

（2）该类非标债务打折置换需地方政府组织协商，由本地银行牵头支持，考虑到部分弱资质地区金融机构化债承担能力有限，非标全面置换仍需政策支持。