城投债提前兑付规模庞大

2024年总额突破500亿大关

自去年特殊债额度下发以来，城投债市场便掀起了一股提前兑付的浪潮。然而，对于这一现象的具体流程，许多人却知之甚少。

城投债券的提前兑付，实际上是指城投平台在缺乏相关特殊条款的情况下，通过组织债券持有人会议，确定兑付方案并提前偿还债券的过程。这一过程包括发布会议公告、召开会议、公布会议结果以及完成本息兑付四个环节。

在交易所市场和银行间市场，需要获得超过50%总表决权的持有人同意，而在银行间市场，若将提交兑付约定视为特别议案，则同意比例需达到90%以上。

根据机构数据的统计，截至11月8日，2024年已有161只城投债成功实施了提前兑付方案，总金额高达557亿元。然而，在1-11月期间，仍有部分城投债因各种原因未能通过提前兑付议案，占比在10-25%之间。同时，还有23只城投债的提前兑付方案需等待后续持有人会议的表决。

分析这些未通过表决的城投债，主要原因在于兑付价格未包含补偿以及票面利率较高。投资者不愿放弃高利率债券所带来的稳定收益，因此选择了反对提前兑付。

不过，随着化债资金在各地的逐步到位以及地方隐债化解工作的不断加强，2024年城投债的提前兑付规模仍然庞大，地方债务压力得到了有效缓解。

城投债提前兑付的地区分布概览

通过对2024年1月至11月城投债发布的提前兑付公告进行梳理（包括已通过、未表决、取消及未通过的情况），我们可以观察到其地区分布的一些规律。

在第一季度，贵州省是提前兑付的集中区域，这可能得益于化债资金的及时到位。

第二季度，重庆市成为主要舞台，而其他省份则显得较为平淡，这或许与重庆当时集中发布城投平台退出公告的背景有关。

到了第三季度，随着隐债清零工作的持续推进，江苏省等地的提前兑付活动显著增加。

在兑付规模方面，2024年1月至11月期间，贵州省以高达137.2亿元的偿还规模位居首位，江苏省（85.9亿元）、重庆市（83.7亿元）和江西省（57.2亿元）紧随其后。

尽管贵州省当前债务负担较重，但其城投债的提前兑付意愿与江苏、重庆等地一样强烈，显示出各地在化解债务风险方面的积极态度。

全国城投债券提前兑付价格探析

对于购买过城投债券的投资者而言，他们深知城投债券的提前兑付价格主要以面值、面值加补偿、中债估值净价以及中债估值净价加补偿这四种形式存在。

根据对现有数据的统计，我们发现，在已经获得通过的城投债提前兑付方案中，大多数城投债选择了以债券面值作为兑付价格。

然而，从图表数据中我们不难发现，以面值兑付的城投债比例正在逐渐下降，而以“面值+补偿”形式兑付的城投债则呈现出上升趋势。

在2024年1月至11月期间，提前兑付规模排名靠前的地区中，贵州、重庆等地的面值兑付比例较高，其中贵州达到了93%，重庆为57%，广西和黑龙江则均为0%（此处0%可能表示没有采用其他三种形式，或数据有误，需根据实际情况调整）。

然而，在江苏、江西、新疆等地，兑付价格对投资者来说更为友好，面值加补偿的占比更高，分别达到了75%、62%和99%。

从近两年的城投债提前兑付情况来看，虽然呈现出“中债估值净价+补偿”、“面值”、“中债估值净价”以及“面值+补偿”等多种特征，但以面值兑付的方式往往会使投资者承受一定的损失。

因此，在提供一定补偿后，可以减少因提前兑付而产生的损失。这样，在保障投资者收益的前提下，实现了城投债的提前兑付，同时也彰显了城投债的安全性和固定收益特性。

全国城投债券各省份收益概览

“面值+补偿”的兑付方式，即在债券面值的基础上额外补偿一定金额，对于投资人而言，这种提前兑付的城投债券或许能带来一定的利润，它也是当前主流的兑付类型。

以下统计基于每百元面值所提供的补偿金额：近两年来，江苏、安徽、四川的每百元面值补偿金额普遍低于1元；重庆则多数在1元以上；宁夏、贵州、湖北、天津的补偿金额主要集中在1至2元之间；而江西、浙江的补偿金额在3至4元的占比较高。

综合来看，江西、浙江等地的城投债券在提前兑付时，给予投资人的补偿金额相对较为可观。

总的来说，在化债政策的强大支持下，不仅能够有效缓解兑付压力，还将为市场带来新的投资机会。城投债券的信誉依然稳固！在化债阶段，投资人可以优先考虑配置城投债券，以稳健获取固定收益。

同时，应关注即将召开持有人会议的城投债券，结合政策力度、化债规模等因素，选择经济实力较强的区域进行投资，优先考虑主体评级更高的债券。

此外，可以适当延长投资期限，但应控制在2年以内，以避免因过度追求收益而降低资质标准，或盲目抢购债券。

提前兑付标志着新的开始，既有机遇也有挑战，大家应根据自身情况择优配置！