注册/登录
图片来自官网
7月8日，央行发布公告，即日起将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，时间为工作日16：00-16：20，期限为隔夜，采用固定利率、数量招标，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp。 这是自7月1日央行宣布即将开展国债借入操作后，在公开市场业务中的又一创新。这到底释放了什么样的信号？ 一、央行为什么开展临时正逆回购？ 央行开展临时正、逆回购操作的利率分别为7天OMO（公开市场操作）利率减点20bp、加点50bp，实际上对应陆家嘴会议中潘行长明确的观点：“如果未来考虑更大程度发挥利率调控作用，需要也有条件给市场传递更加清晰的利率调控目标信号，让市场心里更托底。 除了需要明确主要政策利率以外，可能还需要配合适度收窄利率走廊的宽度。”此举一出，再次释放央行将健全市场化的利率调控机制的态度。 二、相比于中长期利率，央行将更聚焦管好短端利率 央行潘行长在第十五届陆家嘴论坛曾经指出，未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率，目前看，7天期逆回购操作利率已基本承担了这个功能。其他期限货币政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理顺由短及长的传导关系。 这也意味着7天操作利率将逐步成为主要政策利率。实际上，全球主流央行的政策利率、或者利率目标均为短期利率，甚至可以说，主要是以隔夜操作利率为目标利率，央行将政策利率短期化是全球通行做法。 三、市场是否需要紧张？ 此次临时隔夜正/逆回购的操作利率，是在7天逆回购操作利率上减点20BP和加点50BP。其一是区间比较大，上下区间达70BP，而目前7天逆回购操作利率为1.8%，也就是说，未来临时隔夜利率的区间在1.6%到2.3%之间；还有一点就就是减点只有20BP，加点有50BP，加减点并非对称，在汇率压力和央行防空转、控制债市利率下限的背景下，市场对这一操作确实会有担心，也是未来需要留意的地方。 但从今年央行的操作来看，无论对资金面调控，还是公布借券时点，都在一定程度上体现其对资金和市场的呵护，不希望导致市场有过大波动。其中上限+50bp，可能是考虑到季末、跨节等特殊因素下，不让资金过度收紧。 四、相较于7天期逆回购，隔夜正、逆回购的期限更短 操作时间为下午16：00-16：20。业内人士认为央行此举增加了一个日间流动性管理工具，有助于稳定市场流动性。历史上日间流动性波动较大，尤其在月中、月末、假期前等关键时点，市场流动性需求较大，本次创设临时隔夜正、逆回购操作工具，能够满足金融机构精细化管理流动性的需求，平抑资金面大幅波动，避免出现资金面极端紧张的情况，更好地传递出积极信号。 资金方面： 央行这一操作，资金利率大概率在1.6%~2.3%区间，简单平均计算的均值在1.95%。而4-6月DR001均值为1.76%、1.76%和1.81%，粗略对比来看相当于加息，债市短期利空。 而且正逆回购非对称的加减点，市场倾向认为央行要提升货币市场利率的低点水平，这对债市也带来利空。但这是临时操作，不是常态，该工具能否持续提升资金价格中枢，还需要观察，也要看后续具体操作的量。 债市方面： 临时正逆回购操作的出现，主要是为防止央行买卖债券时出现资金价格大幅波动和尾盘资金价格异动，对债市不构成持续利空。 在央行借入国债操作还未完成情况下，短期债市或许仍将偏弱，等待长端企稳后的配置价值。
