化债效果显著，重点省份城投债余额持续压降。据浙商证券研究所数据，截至今年6月24日，重点省份城投债存量规模1.92万亿元，较去年底下降2.17%。其中去年四季度下降幅度最大。在严监管思路下，预计今年下半年重点省份城投余额仍可能延续下降趋势，降幅或保持在1~2%区间。

政策端收紧，非重点省份城投债波动下降。监管收紧下，去年四季度非重点省份城投债余额首次环比下降。今年一季度，发力新增，城投债有所恢复，达到去年三季度的高点。但今年二季度，再度出现下滑，说明政策面仍未放松，存量规模或在高位小幅震荡下行。

据浙商证券研究所数据，今年以来，城投债余额下降最多的30家主体主要分布在经济强省（广东、江苏、浙江、北京等）和（湖南、天津和贵州等）化债推进较快的省份。其中津城建存量债券余额降幅最大，其次是郑州港投和广州地铁。

其中30家主体种多数利差较年初大幅收窄，处于历史分位数的低点。贵州水投1年期债券利差较今年初走扩超20bp，而同期所有主体3年期债券利差均较年初有所压缩，市场更有意于拉长久期。

考虑到未来城投存量债务继续压降，机构面临缺收益+缺资产的抢筹行情，城投利差出现反转的概率不高。

今年来，仅天津（462.67亿元）、贵州（624.99亿元）再发特殊再融资债券。截至6月24日，重点省份发行特殊再融资债券1.10万亿元，天津（1749亿）和贵州（2888.8亿元）发行额度靠前。

从今年下达的地方政府债务限额来看，重点省份支持力度仍较大。天津、贵州、云南剩余举债空间均超过500亿元，内蒙古、吉林、辽宁和广西则超200亿元，重庆、黑龙江、甘肃、宁夏、青海空间则相对不足。