考虑到5月13日要召开特别国债发行动员会，我们可以期待今年的特别国债会尽快发行，也许4月份的社融会成为全年低点。

同时，货币数据也不容乐观，4月末，广义货币(M2)余额301.19万亿元,同比增长7.2%。狭义货币(M1)余额66.01万亿元,同比下降1.4%。

其中M2同比增速7.2%为历史新低！

目前的债券收益率普遍波动下行。4月初以来，10年期国债收益率整体呈现波动下降态势，4月2日开始持续在2.3%以下低位运行，30年期国债收益率则在3月下旬就降至2.5%以下。这一情况在4月28日发生扭转，连降多日的长期国债收益率突然逆势上涨，30年期国债也重新站上2.5%关口。

10年期国债在4月29日最高涨至2.4%，最终以2.37%收官。日内30年国债活跃券最高调整8BP，10年国债活跃券最高调整6BP。30年国债期货最大跌幅近1.2%，10年国债最大跌幅近0.6%。周内30年国债从最低2.4%左右调整到2.6%左右，幅度达20BP，10年期国债从最低2.2%左右调整到2.38%左右，幅度达18BP，这已经接近一轮熊市的调整幅度。

而这段时间以来利率债大起大落，利率债市场的各方博弈，成为市场波动的重要来源之一。对于债券市场来看，各个参与方对市场考量方向的差异，加大了市场分歧。

一方面，央行针对长债利率频繁表态，对债券风险和资金面担忧与金融市场产生偏差；另一方面，当前债市交易结构拥挤，央行与财政部就国债买卖与发行供需出现认知差异，同时金融市场内银行买债行为收到监管关注，这些因素导致市场预期变化，也使得市场分歧变大。

近日，央行在一季度货币政策委员会例会新闻稿中提到：长期国债收益率的变化主要受到长期经济增长和通胀的预期的影响，但叠加供求关系等其他因素扰动。我国当前经济回升向好，市场供需的阶段性失衡，可能是当前国债收益率与经济增长预期背离的原因。但总体上长期国债收益率会运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内。

同时就财政政策来看，目前财政政策导向积极，今年计划发行的政府债券规模可观，未来发行节奏还会加快。当前长期国债收益率持续下滑的底层逻辑是市场上“安全资产”的缺失，随着未来超长期特别国债的发行，“资产荒”的情况会有缓解，长期国债收益率也将出现回升。央行在二级市场开展国债买卖，是作为一种流动性管理方式和货币政策工具储备。需要具备国债发行规模要足够大，发行节奏要相对稳定的双重条件，买卖双向，不同于量化宽松（QE）操作。

而当下在流动性层面上，存款利率的不断下调刺激理财规模增长，但“手工补息”被叫停，理财缺失了一块收益稳定的高息资产，资金流动性会冲击债券市场，进而放大债市调整，加剧问题反馈。

总体来看，本轮债市波动在理解和控制范围内，观察最近的收益率趋势，判断其进入上行区间还为时过早，但债市的高波动不可不谓之是一个惊醒，给债券市场的各方参与群体敲响当头一棒，提升风险关注，做好变动准备。