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四季度已至，城投债年内到期及回售情况如何？在财政部化债政策利好下，城投债会引发提前兑付潮吗？ 一揽子化债方案下，城投债发行趋严，但整体再融资需求仍然较高，四季度发行情况又将怎样？ 据中诚信国际数据，四季度城投债到期偿还压力仍较大，特别是重点区域。 截至9月末，城投债到期规模约1.03万亿元，如果按照前三季度的七成回售比进行回售，那城投债到期和回售情况如下： 规模方面：四季度回售规模约3190.63亿，到期及回售总额达1.34万亿。其中11、12月份单月到期及回售规模近5000亿元。 行政评级和主体评级方面：AA+级、市县级城投债到期及回售规模占比较高。其中AA+级占比38.78%，区县级占比为44.60%，地市级占比40.89%。 区域分布方面：重点化债省份到期债务规模占存量规模比例相对更高。其中内蒙古、天津、甘肃占比均超15%。 一揽子化债方案后，特殊再融资债重启发行置换隐债成为化债重要举措。特殊再融资债密集发行背景下，AA级、区县级为主的城投债提前兑付规模大幅上升。 据中诚信国际数据，截至9月底，前三季度提前兑付城投债1041只，规模2098.05亿元，同比增长21.59%。 其中重点化债区域提前兑付规模占比达24.16%，占存量债比例均值为5.36%，远高于非重点地区（均值1.02%）。宁夏、黑龙江均超13%。 10月12日财政部会议召开，为缓解地方政府化债压力，除每年继续在新增专项债限额中专门安排一定规模的债券用于支持化解存量政府投资项目债务外，拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险。 天风证券研究所认为提前兑付与特殊再融资债、特殊新增专项债有一定的相关性，但关联性不算稳定，不同区域之间差异较大。 考虑到当前债券形式的隐债体量已经有限，由特殊再融资债、特殊新增专项债带来的提前兑付规模还将保持较高水平，但可能比前两轮的置换减少。 发行规模方面：一揽子化债方案下，城投债发行、新增融资趋严，中诚信国际预计四季度城投债净融资规模将继续大幅度同比下滑。按此来算，虽然四季度会小幅转正，但今年净融资大概率为负。 考虑到城投债年内约有1.03万亿元到期，约0.46万亿进入回售期，整体再融资需求仍然较高，预计四季度城投债发行规模在1.34-1.43万亿之间。随着退名单加速，城投债发行和到期规模将有所减少。 发行结构方面：当下城投债融资趋严，新增融资受限，且重点化债原则上只能借新还旧，在基本面仍未明显改善、债务滚动压力仍存背景下，市场预计城投债后续借新还旧比可能继续抬升。 而且随着城投转型、统借统还的推进、重点化债区域弱资质平台数量和存续债券规模很大可能下滑，融资主体评级将有所上移。
