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2024年9月，城投债新增融资监管依然严格，借新还旧比例维持高位，当月发行量2812亿元，环比、同比分别减少646亿元和1481亿元，融资缺口进一步扩大至-1474亿元，环比、同比分别减少749亿元和2032亿元。 从偿还类型来看，9月城投债到期金额占总偿还量的比重环比下降，本金提前兑付、回售和赎回金额占比环比上升。 受信用债市场调整、发行利率走高影响，9月城投债整体及中高等级发行利率较上月小幅上行。9月城投债整体发行期限环比缩短，3-5年期城投债发行占比环比下降。 分券种看，9月发行城投债中，仅私募债和短融发行量环比增加，其他券种环比均减少，公司债发行占比有所提高；净融资方面，中票净融资环比减少，超短融由正转负，仅一般公司债和短融融资缺口缩小，其他券种融资缺口环比扩大。 从各等级城投债净融资看，9月各等级城投债净融资均为负，且融资缺口环比进一步扩大。 分行政层级来看，9月各行政层级城投债融资缺口环比进一步扩大，其中，地市级环比降幅最大。 9月有25个省份城投债净融资为负，较上月增加9个。 9月城投债二级市场成交保持活跃，受政策和股市影响，主要等级、期限城投债收益率全线上行，上行幅度均超过同期限国开债，信用利差全面走阔，等级利差和期限利差亦整体上行。 分区域看，9月各省份信用利差全面走阔。 （一）总体发行情况 2024年9月，城投债发行量2812亿元，环比、同比分别减少646亿元和1481亿元。当前城投债新增融资监管依然严格，募集资金仅用于借新还旧的比例保持高位。 9月城投债净融资缺口环比进一步扩大749亿元至-1474亿元，较去年同期大幅下降2032亿元。 9月城投债偿还量共计4286亿元，环比、同比增加102亿元和552亿元。 从偿还类型来看，当月回售、本金提前兑付和赎回金额占总偿还量的比重较上月分别上升1.84pct、1.74pct和1.37pct，到期金额占比则下降4.95pct至66.58%，其中本金提前兑付金额占比为6.21%。 分区域看，9月浙江省城投债本金提前兑付规模最大，为44亿元，其次为江西（28亿元）和江苏（27亿元）；回售规模较大的省份为江苏（183亿元）、浙江（139亿元）和山东（125亿元）。 发行利率方面，9月城投债发行利率小幅上行。9月资金利率前低后高，中枢较8月小幅上行。在此背景下，9月城投债加权平均发行利率环比上行17bps至2.67%，其中，AAA级、AA+级和AA级城投债加权平均发行利率环比分别上行3bps、18bps和24bps。 当月AA级和AA+级中长期限城投债发行利率明显提高，或因近期网传“150号文”中要求城投退平台将不晚于2027年6月，市场对中低评级主体较长期限债务偿还风险的担忧增加。 从发行期限看，9月城投债整体发行期限环比小幅缩短，当月加权平均发行期限由上月的4.21年缩短至4.18年。从发行期限结构来看，当月1年以内、1~3年期和5~10年期城投债发行量占比环比分别提升2.2pct、1.6pct和3.4pct至18.9%、19.8%和9.1%，3~5年期发行占比则较上月下降6.3pct至52.3%，9月无10年以上期限城投债发行。 （二）发行结构 分券种来看，9月发行的城投债中，私募债和短融发行量环比增加，其他券种发行量环比均减少。 当月公司债发行量占比有所提高，其中私募债发行占比环比提升9.51pct至43.20%，一般公司债发行占比环比提高0.93pct至5.26%；银行间市场各类型债务融资工具发行占比除短融有所上升外，其他均有所下降，其中中票发行占比环比下降6.81pct至27.34%。 净融资方面，9月中票净融资环比大幅减少，超短融由正转负，仅一般公司债和短融净融资缺口缩小，其他券种融资缺口均环比扩大。 分主体级别看，9月AAA级和AA+级城投债发行量环比减少，AA级环比小幅增加，各等级城投债净融资缺口均进一步扩大，AAA级和AA+级融资缺口环比分别扩大271亿元和295亿元，AA级城投债净融资连续第13个月为负。 分行政层级看，9月各层级城投债发行量环比均减少。其中，地市级城投仍为发行主力，发行量占比52.22%，环比提升1.86pct；区县级城投债发行占比（33.40%）次之。 净融资方面，9月各层级城投债净融资缺口环比进一步扩大，其中地市级环比降幅最大。 （三）区域发行情况 分省份看，9月江苏、浙江、山东三省城投债发行量居前，其中江苏省发行量占比25.02%，上述三省发行量合计占比达到46.80%。 除上述三省份外，9月湖南、重庆和河南城投债发行量超过150亿元，江西、四川和湖北城投债发行量超过100亿元，9省份无城投债发行，其中包括黑龙江、青海、内蒙古、辽宁、甘肃、宁夏和吉林7个化债重点省份。 从净融资看，9月有25个省份城投债净融资为负，较上月增加9个；其中12个化债重点省份合计净融资-348.15亿元，其他省市合计净融资-1125.98亿元。 （四）取消发行情况 受月底市场波动影响，9月城投债取消发行情况有所增多。当月共有33支城投债取消发行，比8月增加24支，取消债券发行的城投涉及江苏、浙江等12个省市；取消发行的城投债计划发行金额合计115.77亿元，取消发行金额与当月发行量之比为4.12%，较上月上升2.60pct。 （一）成交情况 9月城投债二级市场成交保持活跃，当月成交金额约12895亿元，环比下降9.9%，日均成交额下降5.6%。 9月城投债成交收益率相对估值偏离幅度超过50bp的成交次数为8019次，其中，低估值成交占比8.7%，高估值成交占比91.3%。 从主体级别看，9月AA级城投债低估值成交占比最高，约6.6%。 分区域看，贵州、云南等省份城投债低估值成交占比较高，显示机构在这些区域继续下沉以挖掘收益；同时，四川、湖南、江苏、山东等多个省份高估值成交占比较高，或因这些区域城投债在收益率大幅下行后性价比下降，投资者情绪转向谨慎。 （二）收益率和信用利差走势 9月底，政治局会议超预期召开，稳增长政策加码，市场风险偏好回升提振股市大涨，债市陷入回调。在此背景下，9月主要评级、期限城投债收益率全线上行，低等级、长久期债券收益率上行幅度更大；上行幅度均超过同期限国开债，信用利差延续上月走阔趋势。9月城投债等级利差、期限利差全面上行。 分区域看，9月各省份、各主体级别城投债信用利差均走阔，上行幅度多数超过20bps，青海利差走阔幅度最大，为41.9bps。 分评级看，不同评级利差整体走阔，仅宁夏AA（2）级城投债、福建AA-级城投债利差小幅收窄。 （一）特殊再融资债发行情况 9月贵州省发行2只特殊再融资债，合计规模45.21亿元。2024年2月特殊再融资债重启发行以来，截至9月30日，贵州和天津共发行22只特殊再融资债，合计发行量1133亿元。 9月，共有16个省市发行特殊新增专项债（未披露“一案两书”），合计规模3011.24亿元，其中湖北、四川和安徽发行规模位居前三，分别为502亿元、415亿元和391亿元。 （二）9月中央化债相关政策及表态 9月24日，在国新办举行的新闻发布会上，国家金融监管总局局长李云泽表示，“目前高风险机构集聚的地区，都已经形成了具体的改革化解方案，正在按照一省一策，稳妥有序地推进实施。同时指导银行保险机构积极配合化解房地产和地方政府债务风险”。 （三）9月地方化债相关政策及表态 9月，多地在会议及报告中积极表态防范化解地方债务风险，重点提及加强债务管控、转变融资方式、探索融资平台公司转型等。 12个化债重点省市中： 贵州省委表示“适度强化省级财政事权”，“不得违规要求市县安排配套资金”，“建立全口径地方债务监测体系”； 甘肃省兰州市财政局表示“推进设立市级应急周转金，推进‘财政+基金’模式，积极与一线资本管理方沟通接洽”； 广西省钦州市国资委表示“推动重点企业与金融机构对接，进一步落实落细化债方案，争取通过交易所、交易商协会窗口等途径融资，确保项目建设和偿债资金来源有保障”； 云南省玉溪市财政局表示“形成盘活资产、过紧日子、清理拖欠企业账款、政府债务、平台和非平台类国企债务化解‘1+6’总体框架”。
